Леонид Тепман "Корпоративное управление в малом и среднем бизнесе"

Сейчас реальностью стали гигантские – более 850 млрд долл, ежегодно – трансграничные потоки прямых иностранных инвестиций. Эти потоки генерируются глобальными корпорациями, которые аккумулировали более 2,5 трлн долл, инвестиционного капитала. Поэтому проблемы корпоративного управления выходят на государственный уровень.

Во многих странах низкий уровень корпоративного управления оказывает негативное воздействие на общую эффективность инвестиций.

Корпоративное управление – ключевой вопрос при создании эффективной рыночной экономики, основанной на верховенстве права. Злоупотребление корпоративной властью со стороны менеджеров, собственников и держателей контрольных пакетов акций вредит как отечественным, так и зарубежным инвесторам. Низкое качество корпоративного управления на многих предприятиях страны оказывает крайне негативное влияние на инвестиционный климат, сдерживает приток инвестиций, необходимых для последовательного экономического роста.

Страны, заинтересованные в привлечении иностранного капитала, осознают, что соблюдение национальными компаниями общепринятых принципов корпоративного управления – один из решающих факторов в конкуренции за привлечение капиталов. Эго и доверие инвесторов, и дешевые и стабильные источники финансирования. Поэтому улучшения корпоративного управления сегодня от компаний требуют не только инвесторы и кредиторы, но и регулирующие органы разных стран. Они разрабатывают стандарты и нормы, рекомендуют добровольно принимать принципы, устанавливающие корпоративные отношения.

Инвесторы – прежде всего миноритарные – должны быть убеждены, что в странах, куда они инвестируют, компании действуют в интересах всех акционеров и дают возможность оперативно получать достаточную информацию о положении дел. На это направлены и нормативные акты ФСФР России, и Кодекс корпоративного поведения.

Кодекс корпоративного поведения нужен не только инвесторам, но и всему бизнес-сообществу, всем предпринимателям. Принятие Кодекса означает повышение прозрачности бизнеса, а значит, и повышение доверия со стороны наиболее крупных потенциальных партнеров. Следование Кодексу способствует расширению перспектив развития для любого бизнеса, а с широким распространением Кодекса в среде предпринимателей возникает и принципиально новая перспектива для макроэкономического развития в целом. Для российских компаний разработка и внедрение Кодекса означает необходимость внедрения новых стандартов информационной открытости, внесения изменений в существующие внутренние документы и разработки новых, а также превращение совета директоров в реально действующий орган.

Менеджерам придется переосмыслить миссию советов директоров, принципы отбора кандидатов в их члены, квалификационные и профессиональные стандарты их деятельности, критерии и процедуры оценки результатов, принципы формирования комитетов. Поэтому улучшения корпоративного управления сегодня от компаний требуют не только инвесторы и кредиторы, но и регулирующие органы разных стран. Они разрабатывают стандарты и нормы, рекомендуют добровольно принимать принципы, устанавливающие корпоративные отношения.

2.3. Соперничество корпоративных интересов

Ситуация выбора между интересами отдельных групп получила название конфликт интересов. Соперничество различных корпоративных интересов, сталкиваясь, постоянно ведет к модификации корпоративного контроля.

Следует выделять несколько основных типов конфликта интересов субъектов корпоративных отношений: между инвесторами и менеджментом; между акционерами; между акционерами и советом директоров; между акционерами и наемными работниками; между менеджментом и персоналом.

Суть конфликта между инвесторами и менеджементом заключается в принципиально различном отношении субъектов корпоративных отношений к вопросу формирования стратегии развития

предприятия. Если инвесторы (акционеры, кредиторы и персонал) заинтересованы в первую очередь в ограничении риска, то менеджмент нацелен на достижение определенных показателей прироста, освоение новых рискованных проектов и рынков.

Наиболее остро столкновение интересов инвесторов и менеджеров проявляется при распределении прибыли корпорации. Менеджмент заинтересован в реинвестировании прибыли и развитии корпорации. Каждая группа инвесторов преследует свои цели, как правило, противоположные проведению инвестиционной политики. Так, персонал заинтересован в первую очередь в улучшении своего материального состояния (премии, социальное обеспечение и т.п.), кредиторы – в своевременном возврате вьщанных кредитов и процентов по ним, акционеры, владеющие незначительными пакетами акций, – в выплате дивидендов. И лишь акционеры, владеющие крупными пакетами, заинтересованы в реинвестировании и развитии.

Согласно правилам бухгалтерского учета расходование средств чистой прибыли может осуществляться по усмотрению самого общества либо путем финансирования соответствующих расходов, либо путем формирования за счет прибыли различных фондов целевого назначения. В зависимости от применяемого способа расходования прибыли общее собрание акционеров, в исключительную компетенцию которого входит распределение прибыли и убытков, принимает решение об утверждении сметы расходования прибыли или утверждении сметы ее распределения по фондам. Второй вариант предпочтительней, так как предполагает учет интересов субъектов корпоративных отношений и создает мотивацию: у персонала – к труду и приобретению собственности общества; у акционеров – к дальнейшим инвестициям.

Количество фондов, создаваемых акционерным обществом, зависит от размера прибыли, перспективных планов развития, внутренней и внешней политики. В акционерных обществах целесообразно принимать внутренний документ, который наряду с положением о выплате дивидендов будет регулировать распределение прибыли. Кроме того, в акционерном обществе может быть сформирован фонд, обеспечивающий исполнение обязательств по привилегированным акциям. Его наличие защищает интересы владельцев привилегированных акций. Фонд акционирования работников общества имеет строго целевое назначение. Его средства расходуются исключительно на приобретение акций общества, продаваемых акционерами для последующего размещения среди работников. Создание фонда рассматривается как вариант консолидации акций у высших менеджеров.

Вопросы распределения прибыли контролируются советом директоров. Хотя решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров, их размер не может быть больше рекомендованного советом директоров.

Для учета интересов акционеров и менеджеров представляется необходимым использовать зарубежный опыт, согласно которому за успешную работу корпорации менеджеров начисляется дополнительное вознаграждение или передается в собственность пакет ее акций.

Конфликт между акционерами проявляется в том, что владение различными по величине пакетами голосующих акций обеспечивает их владельцам разные права в проведении своих интересов и распределении прибыли.

Принцип равных прав акционеров, предусмотренный российским законодательством, демократичен, однако не является реальной гарантией равных возможностей каждого акционера. Возможности влиять на управление обществом определяются величиной пакетов акций, принадлежащих каждому акционеру, а также умением мелких вкладчиков консолидировать свои усилия. Несмотря на то, что многие аналитики считают, что Закон «Об акционерных обществах» защищает права лишь крупных акционеров, проблеме защиты мелких вкладчиков в законодательстве уделяется значительное внимание. К мерам, создающим гарантии мелким вкладчикам, относятся установленные Законом «Об акционерных обществах» права акционеров:

– владеющих в совокупности не менее чем 2% голосующих акций – вносить предложения в повестку дня общего годового собрания акционеров и выдвигать кандидатов в руководящие органы управления и контроля общества;

– владеющих в совокупности не менее чем 10% голосующих акций общества – требовать проверки его финансово-хозяйственной деятельности;

– владеющих в совокупности не менее чем 1% размешенных обыкновенных акций – обратиться в суд с иском к члену совета директоров, единоличному исполнительному органу (директору, генеральному директору), члену коллегиального исполнительного органа (правления, дирекции), а равно к управляющей организации или управляющему о возмещении причиненных ими обществу убытков;

– независимо от количества принадлежащих акций – обжаловать решение общего собрания, обжаловать в суд отказ реестродержателя от внесения владельца акций в реестр акционеров, возможность оспаривать в судебном порядке решения совета директоров об отклонении предложений к повестке дня общего собрания акционеров, созыве внеочередного соб-

рания акционеров, а также в других случаях, не ограниченных прямыми указаниями в Законе, если нарушены их права;

– владельцев привилегированных акций – голосовать на общем собрании акционеров по всем вопросам компетенции общего собрания в случае невыплаты в установленный срок дивидендов по акциям, размер которых предусмотрен в уставе, за исключением кумулятивных привилегированных акций, до полного погашения задолженности;

– независимо от количества принадлежащих акций – требовать выкупа у общества всех или части принадлежащих акций в случаях принятия решений общим собранием о реорганизации общества, совершении крупной сделки, внесении изменений и дополнений в устав общества, утверждении устава общества в новой редакции, ограничивающих их права, если они голосовали против указанных решений или не принимали участия в голосовании.

Способом, гарантирующим права меньшинства, является использование механизма кумулятивного голосования при выборах совета директоров. Применение кумулятивного голосования обязательно при проведении выборов членов совета директоров общества с числом акционеров – владельцев обыкновенных акций более одной тысячи. Уставом общества может быть предусмотрена процедура кумулятивного голосования независимо от количества акционеров.

При кумулятивном голосовании владельцы некрупных пакетов акций получают реальную возможность избрать своего представителя в совет директоров. Эта возможность наиболее вероятна при большем количественном составе совета директоров, поскольку сущность кумулятивного голосования состоит в том, что каждая голосующая акция обладает не одним голосом, а количеством голосов, равным общему числу членов совета директоров общества. Акционер в этом случае вправе отдать все голоса по принадлежащим ему акциям за одного кандидата, но может распределить их между несколькими кандидатами. Избранными в состав совета директоров общества считаются кандидаты, набравшие наибольшее число голосов.

Качественное корпоративное управление является ключевым фактором также для развития малого и среднего бизнеса в России.

Оно обеспечивает эффективное использование предприятиями своих ресурсов, повышает ответственность руководства и зачастую одновременно владельцев перед компанией, партнерами и также сотрудниками предприятий малого и среднего бизнеса.

Это помогает бизнесу работать на благо общества, поддерживает доверие инвесторов и позволяет даже малому бизнесу привлекать долгосрочные капиталы.

Однако уровень корпоративного управления малым и средним бизнесом в стране все еще не достаточен. Характерным признаком недостаточного качества управления является ориентация на собственные сиюминутные интересы, а не на увеличение доходов участников предприятия малого и среднего бизнеса через повышение его устойчивости в долгосрочной перспективе.

Вопросы для самоконтроля

– Какие существенные проблемы возникли на пути развития корпоративного управления?

– На чем должно было базироваться коренное улучшение корпоративного управления?

– Какие вопросы решает корпоративное управление?

– На что обращают внимание портфельные инвесторы?

– Как влияет корпоративное управление на инвестиционный климат?

Глава 3. Корпоративное управление

3.1. Цели, задачи и функции корпоративного управления

Любая организация является экономически интегрирующей подсистемой – целостным объектом, объединяющим множество социально-экономических процессов и связей и достигающим прибыльности через многие факторы деятельности. Приведенной совокупности свойств максимально отвечает корпоративная форма хозяйствования.

В основу корпоративной деятельности положен принцип создания временных и договорных организационных структур. Их объединяют интересы, капиталы и взаимодействие владельцев и работников в совместной хозяйственной деятельности.

Корпорация как социальная организация и правовая форма бизнеса включает замкнутые группы людей с максимальной централизацией и авторитарностью руководства.

Большинство корпораций возникло в процессе приватизации имущества. Переход к частной собственности во многих теоретических концепциях реформирования экономики играл роль некоторого магического средства, способного обеспечить ускоренное развитие рыночных отношений и переход к эффективному хозяйствованию.

Выделяя роль частной собственности как исходного условия функционирования рыночных механизмов, многие теоретики «шоковой терапии», по-видимому, не уделили достаточно внимания и обратному явлению – воздействию складывающихся рыночных отношений и рыночных институтов на формирование условий, необходимых для эффективного функционирования современной частной собственности. Так, многие проекты и модели разгосударствления имущества строились на элементарных, подчас явно упрошенных предположениях современной микроэкономической теории. Предполагалось, в частности, что если даже будут допущены некоторые неоптимальные действия в начальном распределении имущества, ранее принадлежавшего государству, то участники рыночного процесса смогут в соответствии с принципом («теоремой») Коуза в конечном счете заключить между собой такие соглашения, которые внесут в процесс приватизации необходимые коррективы.

В подобных рассуждениях упускались из виду по крайней мере два момента, исходно предполагаемые в теоретических схемах Коуза: наличие достаточно высокоразвитой рыночной и контрактной инфраструктуры и, что представляется особенно существенным, присутствие судебно-правовых и хозяйственных механизмов, обеспечивающих четкую реализацию контрактных прав и прав собственности.

Корпорация – современное системное образование, объединяющее людей и капиталы. Круг участников, предоставивших капиталы для коммерческой деятельности, по интересам и объемы капиталовложений строго определены в любой момент времени. В число участников корпорации входят держатели капиталов и интересов, владельцы контрольных пакетов акций, крупные акционеры – юридические лица, частные владельцы и мелкие акционеры.

Как правовая форма бизнеса корпорация отделена от конкретных владельцев. Призванный властями этот вид юридического лица обладает правом покупать ресурсы, владеть активами, производить и реализовывать продукцию, занимать и предоставлять в кредит капиталы, быть истцом и ответчиком в суде.

Подобно единоличным владельцам и партнерам, корпорация осуществляет любую хозяйственную, производственную и иную коммерческую деятельность, но в отличие от названных субъектов бизнеса несет ограниченную ответственность за ее результаты.

Современная корпорация – это материнская компания с сетью дочерних компаний и филиалов с различным юридическим статусом и уровнем самостоятельности.

Она являет собой объединения, АО и организации в промышленности, коммерции, научно-технических разработках, сбыте, маркетинге и других областях. Цель объединения – формирование согласованной политики по специализации и интеграции производства, определению объемов выпуска продукции, разделу сегментов рынка, распределению и объемам инвестиций, кооперации в НИОКР и освоении наукоемких и высокотехнологичных изделий.

Отличительными признаками корпораций являются их крупные размеры, межотраслевой и транснациональный характер деятельности. Корпорации организуют массовое производство на основе высоких технологий, новейшего оборудования, научной организации труда. Известны две глобальные формы роста масштабов производства и накопления капиталов:

– концентрация через накопление и расширенное воспроизводство;

– слияние и поглощение компаний.

Оба эти направления формируют правовую основу современного корпоративного строительства.

Корпорации позволяют успешно решать две основные проблемы рыночной экономики:

– привлечение капиталов для реализации крупных проектов. В развитых странах корпорации самостоятельно накапливают средства, привлекая сбережения населения. Участие в корпорации позволяет четко выделить долю собственности для продажи, и акционеры компании ограниченно отвечают по обязательствам корпорации;

– диверсификация, перераспределение риска, связанного с любыми инвестициями. Всякий инвестор предпочитает разделить капитал на части и вложить их в максимальное число компаний, что позволяет снизить риски. Этому содействуют компании, акции которых циркулируют на финансовых рынках.

3.2. Корпоративное управление как высший уровень организации компании

Корпоративное управление необходимо осуществлять поэтапно. В условиях рыночной экономики бизнес проходит многоэтапный процесс перехода из одного организационного состояния в другое – от простых форм (товариществ) до высших (открытых акционерных обществ). Если бизнес развивается успешно, то одновременно развивается и его институционная форма: акционерное общество все в большей степени приобретает черты корпорации.

Перед руководством компании всегда стоят две задачи. Во-первых, не потерять «старых» акционеров, которые могут начать избавляться от акций компании, не приносящих доход. Во-вторых, привлечь «новых» акционеров путем размещения дополнительных акций. Решать эти задачи помогает механизм корпоративного управления, под которым подразумеваются:

– управление акционерным (уставным) капиталом с учетом интересов миноритарных и мажоритарных акционеров, менеджмента и других заинтересованных в бизнес-процессе лиц;

– работа с акционерами (регистрация, расчеты по дивидендам, привлечение к управлению и т.п.);

– проведение собраний акционеров;

– разработка дивидендной политики;

– взаимодействие с профессиональными участниками фондового рынка по движению эмитируемых акций;

– культура взаимодействия со внутренней и внешней бизнес- средой.

О низком уровне корпоративного управления на отечественных предприятиях свидетельствуют многочисленные нарушения прав акционеров на участие в управлении и прибылях общества. В част-

– каждая компания в рамках общей стратегии должна выработать четкую дивидендную политику. Только через нее можно обеспечить привлекательность акций, причем прежде всего для миноритарных акционеров. Такая политика исключит возможность беспорядочной распродажи бумаг миноритариями, приводящей к тому, что акции сосредотачиваются в руках спекулятивных и теневых элементов;

– корпоративное управление должно строиться на принципах стратегического управления. Четко выраженная стратегия корпоративного управления предопределяет прозрачность поведения предприятия на рынке, делает его надежным партнером и цивилизованным конкурентом;

– уставные и организационно-правовые документы должны четко регламентировать баланс интересов акционеров, менеджмента, персонала и других участников бизнес-процесса. Для этого должна быть предусмотрена подконтрольность управляющих органов предприятия общему собранию акционеров и четко определена компетенция собрания акционеров, совета директоров и исполнительного органа. Кроме того, должна быть обеспечена широкая информированность о принимаемых управленческих решениях;

– корпоративное управление неразрывно связано с понятием корпоративной культуры. Корпоративный дух или корпоративная этика включают те нормы поведения, которые приняты в данной компании и которых придерживаются и рядовые работники, и топ- менеджеры;

– корпоративное управление предполагает полноценный и регулярный контроль всех видов менеджмента на предприятии. Для выполнения более активного контроля со стороны акционеров и работников целесообразно создать следующие комитеты при совете директоров:

– по внутреннему аудиту;

– по контролю назначений (персоналу и мотивации);

– по контролю крупных сделок и оценке рисков;

– по отношениям с органами государственной власти и местного самоуправления;

– по работе с акционерами и урегулированию корпоративных конфликтов;

– по стратегическому развитию. В мировой практике обычно ограничиваются комитетами по аудиту, корпоративному управлению, кадрам и вознаграждениям, стратегическому планированию и финансам;

– корпоративное управление предусматривает активное взаимодействие акционерного общества с рынком ценных бумаг (особенно,

если это открытое общество). Предприятие должно иметь долговременные договорные отношения с участниками фондового рынка. В компании должно быть специальное подразделение и должностные лица, которые выполняют функцию взаимодействия с рынком ценных бумаг.

Развитие принципов корпоративного управления в стране не ограничивается задачами, решаемыми внутри предприятий. Важное значение имеет решение проблем федерального и регионального уровней.

На основе анализа многочисленных публикаций и обсуждений можно вьщелить наиболее важные меры, которые целесообразно провести в общегосударственном масштабе. Необходима детализация положений действующих законов и нормативных актов. Кроме того, важно разработать методические указания, практические рекомендации и формы отчетности, обеспечивающие надлежащее управление предприятием и соблюдение интересов и прав внутрикорпоративных отношений. Необходимо также скорректировать действующие и принять новые законодательные и нормативные акты с тем, чтобы повысить ответственность членов совета директоров, а также определить требования к их профессиональным и деловым качествам.

Необходим ряд мероприятий методического, просветительского и организационного характера. Возникла потребность в создании национальной модели корпоративного управления, в основу которой может быть положен Кодекс корпоративного поведения с учетом поправок.

На рис. 3.1 приведена ориентировочная схема корпоративной структуры и основные документы.

3.3. Корпоративное управление как модель управления бизнесом

3.3.1. Основные признаки корпоративного управления

Корпоративное управление можно рассматривать как реализацию вытекающей из владения корпоративными активами возможности осуществлять функции высших органов управления коммерческих организаций – общего собрания акционеров (участников) и совета директоров (наблюдательного совета). Предполагается, что такая возможность реализуется в рамках корпоративных процедур, регламентированных на законодательном и локальном уровнях, путем обеспечения соответствующего представительства в высших органах управления в интересах конечных владельцев бизнеса.